Berkshire Hathaway владеет Occidental Petroleum не потому, что Баффетт «поставил на нефть», а потому, что в 2019 году он профинансировал чужую сделку и получил за это долю в компании. Сегодня Berkshire контролирует около 27% обычных акций Occidental, держит варранты на дополнительный пакет и получает от компании дивиденды и привилегированные выплаты на сумму порядка 1 млрд долларов в год. Это одна из самых нестандартных по структуре инвестиций Баффетта — и разобраться в ней стоит именно через историю сделки, а не через текущую цену нефти.
Как Berkshire оказался в Occidental: сделка с Anadarko
В 2019 году Occidental Petroleum боролась с Chevron за покупку другой нефтяной компании — Anadarko Petroleum. Chevron предлагала более простую и дешёвую сделку, но Occidental хотела выиграть аукцион и нуждалась в быстром финансировании на десятки миллиардов долларов.
Berkshire Hathaway предоставила Occidental 10 млрд долларов в обмен на привилегированные акции — это позволило компании перебить предложение Chevron и закрыть сделку по Anadarko. Для Баффетта это была не покупка нефтяного бизнеса «с нуля», а классическая сделка финансиста: дать капитал в критический момент на выгодных для себя условиях. Похожая логика — предоставить капитал компании, которой он доверяет, на условиях, защищающих Berkshire, — видна и в истории с покупкой Bank of America.
Из чего состоит позиция Berkshire в Occidental
Инвестиция Berkshire в Occidental — это не один пакет акций, а несколько разных инструментов, каждый со своей логикой.
| Инструмент | Что это дает Berkshire | Зачем нужен |
|---|---|---|
| Обычные акции (около 27%) | Право голоса, доля в прибыли и рост капитализации | Долгосрочная доля в бизнесе |
| Привилегированные акции | Фиксированный дивиденд около 8% годовых | Стабильный денежный поток независимо от цен на нефть |
| Варранты на акции | Право докупить акции по заранее оговорённой цене | Дополнительный потенциал роста без обязательства покупать сразу |
Именно привилегированные акции — главный источник тех примерно 1 млрд долларов в год, которые Berkshire получает от Occidental независимо от того, растёт или падает цена на нефть в конкретном квартале.
Почему Баффетт продолжил докупать акции Occidental
После сделки с Anadarko Berkshire не остановилась и на протяжении нескольких лет регулярно докупала обычные акции Occidental на открытом рынке, доведя долю до текущих ~27%. Публично называемые причины такого поведения:
- Occidental — крупный игрок в добыче нефти и газа в США, с большими запасами и низкой себестоимостью добычи на ключевых месторождениях.
- Компания генерирует значительный свободный денежный поток при высоких ценах на нефть, что позволяет ей гасить долг и платить дивиденды.
- У Occidental есть направление по улавливанию и хранению углерода (carbon capture) — потенциальная точка роста за пределами традиционной добычи.
- Berkshire уже была крупным кредитором компании через привилегированные акции, поэтому увеличение доли в обычных акциях логично дополняло уже существующую позицию.
Дивиденды и денежный поток от позиции
Схема выплат устроена так, что Berkshire получает доход по двум каналам:
- Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям — платится в первую очередь, до любых выплат держателям обычных акций.
- Обычный дивиденд по акциям Occidental — размер которого компания определяет сама и может менять в зависимости от цен на нефть и долговой нагрузки.
В сумме оба потока приносят Berkshire порядка 1 млрд долларов в год. Это сопоставимо по логике с тем, как GEICO десятилетиями обеспечивает Berkshire стабильный денежный поток от страховых премий — подробнее об этой сделке в статье «Почему Баффетт купил GEICO: история сделки Berkshire».
Риски позиции: долг и цены на нефть
У инвестиции есть две уязвимые точки, о которых стоит помнить, если вы анализируете акции Occidental Petroleum самостоятельно:
- Долговая нагрузка. Сделка по Anadarko была профинансирована в основном за счёт заимствований, и Occidental несколько лет направляла значительную часть свободного денежного потока на снижение долга, а не на дивиденды акционерам.
- Цена на нефть. Выручка и денежный поток компании напрямую зависят от цен на нефть и газ. При падении цен обычный дивиденд по акциям может быть урезан — это уже происходило в 2020 году, когда компания резко сократила выплаты акционерам.
Привилегированные акции Berkshire структурированы так, что защищают её денежный поток лучше, чем позицию обычного акционера: выплата по ним идёт в приоритетном порядке. У частного инвестора, который покупает только обычные акции Occidental на бирже, такой защиты нет.
Как на эту сделку смотрел бы сам Баффетт
Скорее всего, ключевым для него было не «нефть выгодна», а конкретная возможность: получить доходный, защищённый инструмент (привилегированные акции с фиксированным купоном) в момент, когда компании нужен был капитал, а условия сделки диктовал именно кредитор. Такой же принцип — искать ситуацию, где у Berkshire есть переговорная сила, а не просто покупать «хорошую компанию по любой цене» — виден и в истории с American Express.
Что это значит для частного инвестора
Прежде чем ориентироваться на позицию Berkshire в Occidental, стоит понимать разницу между вашей ситуацией и ситуацией Berkshire:
- Berkshire получает доход не только от роста акций, но и от фиксированных выплат по привилегированным акциям — у частного инвестора на бирже такого инструмента обычно нет.
- 27% доли Berkshire — результат многолетних докупок и отдельной сделки по финансированию, а не единовременной покупки на пике интереса к теме.
- Актуальный размер доли Berkshire и структуру сделки можно проверить в квартальных отчётах компании и в раскрытиях 13F — они публикуются в открытом доступе.
Типичная ошибка розничного инвестора — купить акции нефтяной компании только потому, что «Баффетт же купил», без учёта того, что его позиция защищена другими инструментами и создавалась в конкретных рыночных условиях 2019–2020 годов. Как и в случае с покупкой BNSF Railway, важна не сама отрасль, а конкретные условия сделки и структура актива.
Если вы рассматриваете акции нефтегазовых компаний для своего портфеля, разумно оценить долговую нагрузку эмитента, историю выплат дивидендов за несколько циклов цен на нефть и долю такой позиции в общем портфеле — без ориентации на конкретные прогнозы цены нефти или рекомендаций «покупать/продавать».
